11月26日，中国飞鹤股价再创年内新低，截至当天收盘，报10.52港元/股，跌8.84%，总市值937.9亿港元。

今年1月下旬，飞鹤股价创下历史高点，总市值突破2000亿大关。彼时，国际大行高盛、大摩、中信等对飞鹤都很认可，资本市场对飞鹤未来3年的业绩都十分看好。

但此后开启震荡下行模式。截至11月26日收盘，股价已经较1月21日创下的25.244港元/股的高光时刻跌去58.32%，市值也较当时的高点蒸发1312.64亿港元（约合人民币1076亿元）。

从业绩方面来看，飞鹤交出的答卷一直不错。但为何仍未扭转股价走势？

以2021年中期财报为例，飞鹤业绩超出市场预期。其中，营收达115.44亿元，相比去年同期的87.07亿元，增长32.6%。归母净利润为36.4亿元，相比去年同期的27.53亿元，增加35.85%。毛利为84.57亿元，对比去年同期61.76亿元，增长36.9%。

渠道方面，飞鹤2021年升级“1+N+X”的产品铺货模式更好保障渠道利润。截至期内，飞鹤主要通过全国2000多名线下客户，覆盖超过110000个零售销售点的广泛经销网络销售其产品。收益占其来自乳制品的总收益的86.5%左右。

与此同时，飞鹤还在加速产业集群的打造，和齐齐哈尔市人民政府签约“千亿级生态特色产业集群建设战略合作”；投资建设黑龙江生态产业链；收购国产羊奶粉企业小羊妙可。

综合来看，飞鹤在目前整个奶粉市场保持着领先地位。但出生人口下滑以及监管的不确定性也给飞鹤带来了挑战。

此前不久，国家卫健委等十五部门联合印发《母乳喂养促进行动计划（2021-2025年）》。计划要求，到2025年，全国6个月内纯母乳喂养率达50%以上。同时明确：母乳代用品生产销售者不得向医疗机构推销赠送产品样品或者以推销为目的有条件地提供设备、资金和宣传资料。禁止在大众传播媒介或者公共场所发布声称全部或者部分替代母乳的婴儿乳制品、饮料和其他食品广告。

更早些，新华社曾于今年8月份刊文称警惕配方奶粉营销影响母乳喂养，应加大母乳喂养重要意义的宣传力度等行动。

而这些将很可能会影响到飞鹤的股价走势。